{"id":22945,"date":"2022-03-14T07:02:23","date_gmt":"2022-03-14T13:02:23","guid":{"rendered":"https:\/\/test.rumboeconomico.net\/?p=22945"},"modified":"2022-04-25T15:14:34","modified_gmt":"2022-04-25T21:14:34","slug":"eeuu-la-inflacion-politica-monetaria-y-gestion-de-portafolios","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/rumboeconomico.net\/opinion\/eeuu-la-inflacion-politica-monetaria-y-gestion-de-portafolios\/","title":{"rendered":"EEUU: La inflaci\u00f3n, pol\u00edtica monetaria y gesti\u00f3n de portafolios"},"content":{"rendered":"\n

Por: Emmanuel Ag\u00fcero
Gestor de inversiones de <\/strong>Grupo Financiero Mercado de Valores<\/strong><\/a>.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

En enero de este a\u00f1o, Estados Unidos report\u00f3 una tasa de inflaci\u00f3n interanual del 7,5%. Al excluir los componentes de energ\u00eda y alimentos el indicador se ubica en 5,5%. En ambos casos, la variaci\u00f3n de los precios est\u00e1 por encima del promedio de la \u00faltima d\u00e9cada (1,5%). Esto lleva al mercado a ajustar al alza las expectativas de aumentos de tasa de inter\u00e9s de 2022 y 2023.<\/p>\n\n\n\n

Si se proyecta la inflaci\u00f3n utilizando su patr\u00f3n hist\u00f3rico, al cierre de diciembre 2022 se reducir\u00eda a 2,6%. Pero esa proyecci\u00f3n asume que los determinantes de la inflaci\u00f3n no ejercer\u00e1n mayor presi\u00f3n en 2022.<\/p>\n\n\n\n

Dicho lo anterior, surgen dos preguntas importantes para los inversores con exposici\u00f3n en el mercado internacional. \u00bfSe debe esperar una ralentizaci\u00f3n de la inflaci\u00f3n en el corto plazo? Y \u00bfCu\u00e1l ser\u00e1 el rumbo de la pol\u00edtica monetaria de la Reserva Federal (FED) ante el contexto econ\u00f3mico y geopol\u00edtico global?<\/p>\n\n\n\n

La respuesta de la primera pregunta es que s\u00ed se debe esperar una reducci\u00f3n de la inflaci\u00f3n en el segundo semestre por un efecto mec\u00e1nico. No obstante, en este documento se revisan los determinantes de la inflaci\u00f3n con el objetivo de mostrar que las presiones continuar\u00e1n en los pr\u00f3ximos dos a\u00f1os. Mientras que la pol\u00edtica monetaria de la FED no deber\u00eda sufrir cambios abruptos en el proceso de subida de las tasas de inter\u00e9s. Sin embargo, las expectativas del mercado estar\u00e1n m\u00e1s alineadas a la proyecci\u00f3n de normalizaci\u00f3n de la Reserva Federal.<\/p>\n\n\n\n

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Las presiones del mercado de trabajo y la inflaci\u00f3n<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Si bien se espera una reducci\u00f3n en la tasa de inflaci\u00f3n interanual en el segundo semestre de 2022 por un efecto base en contra, los determinantes de inflaci\u00f3n sugieren que las presiones continuaran presentes durante el a\u00f1o. Particularmente, esos determinantes son la evoluci\u00f3n del mercado laboral. As\u00ed como las presiones de demanda agregada, el precio de las materias primas y las expectativas de inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

En esa l\u00ednea se destaca la situaci\u00f3n del mercado de trabajo, ya que luego del shock<\/em> de la pandemia, se estima que la fuerza laboral est\u00e1 cerca de 7 millones por debajo del nivel de tendencia proyectado previo a la crisis de 2020. Como resultado, la escasez de mano de obra ha provocado que el salario por hora aumentara un 4,2%. Esto en 2021. Este dato supera el promedio de 2,5% observado entre 2012 y 2019.<\/p>\n\n\n\n

Recientemente, este fen\u00f3meno fue estudiado por el exasesor de Barack Obama y profesor de la Universidad de Havard, Larry Summers, y el investigador Alex Domash. En esta investigaci\u00f3n se demostr\u00f3 que la principal<\/a> fuente de presi\u00f3n sobre la inflaci\u00f3n tiene origen en el mercado de trabajo. Esto a trav\u00e9s del incremento de los salarios.<\/p>\n\n\n\n

Adem\u00e1s, en este estudio se analizaron los factores que inciden en la reducci\u00f3n de la oferta laboral. Esto m\u00e1s all\u00e1 de los est\u00edmulos fiscales. Factores como la pensi\u00f3n anticipada, la transici\u00f3n demogr\u00e1fica, la condici\u00f3n de salud post Covid-19 de trabajadores y la restricci\u00f3n a la inmigraci\u00f3n han contribuido al d\u00e9ficit de la oferta laboral en Estados Unido. De esta manera, muchos de estos factores determinantes no son de car\u00e1cter transitorio, y se espera que contin\u00faen a lo largo del 2022 y 2023. Provocando estos que las presiones inflacionarias por el lado del mercado de trabajo contin\u00faen.<\/p>\n\n\n\n

La demanda agregada se recuper\u00f3 m\u00e1s r\u00e1pido de lo esperado<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

En el informe de perspectivas del Fondo Monetario Internacional (FMI) de junio de 2020, se proyectaba para el 2021 un crecimiento del Producto Interno Bruto (PIB) de Estados Unidos en un 4,5%. Este dato fue significativamente menor al registrado oficialmente de 5,9%.<\/p>\n\n\n\n

Esa situaci\u00f3n se explica dada la reapertura de las actividades comerciales gracias a la inmunizaci\u00f3n de la poblaci\u00f3n con la vacuna contra la Covid-19. As\u00ed como a los fuertes est\u00edmulos fiscales entregados en febrero 2021. Estos provocaron que las presiones de inflaci\u00f3n no solo est\u00e9n en el lado de oferta, sino tambi\u00e9n de la demanda. Al estimar la brecha de la producci\u00f3n en Estados Unidos, desde el \u00faltimo trimestre de 2021, esta es positiva Se espera que contin\u00fae as\u00ed en 2022 y 2023.<\/p>\n\n\n\n

A lo anterior, se le complementa la riqueza financiera en Estados Unidos. Esto ya que la tasa de ahorro personal pas\u00f3 de un 7,1% como promedio de 2010-2019 a un 12,2% al cierre de 2021. Dicho esto, la capacidad de consumo personal continuar\u00e1 s\u00f3lido, acompa\u00f1ado de un aumento en el salario de los norteamericanos producto de la situaci\u00f3n del mercado laboral.<\/p>\n\n\n\n

Invasi\u00f3n de Rusia a Ucrania e inflaci\u00f3n<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Al inicio de marzo de este a\u00f1o, el precio del petr\u00f3leo super\u00f3 los US$100 el barril. Esto producto del conflicto geopol\u00edtico entre Rusia y Ucrania. A\u00fan los efectos en la inflaci\u00f3n son inciertos. Pero es claro que una mayor presi\u00f3n sobre el precio del petr\u00f3leo tendr\u00e1 una incidencia en la inflaci\u00f3n global.<\/p>\n\n\n\n

Ante esto, se espera que los bancos centrales midan el grado de propagaci\u00f3n del aumento en el precio de la energ\u00eda y combustibles sobre los dem\u00e1s bienes y servicios. Esto ya que no necesariamente cambios en el precio del crudo cambian el rumbo de la pol\u00edtica monetaria.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Un punto central en la inflaci\u00f3n, es la expectativa en el mediano y largo plazo. Ya que esto determinar\u00e1 la forma en la que se fijar\u00e1n los precios de una econom\u00eda y se realizar\u00e1n las negociaciones de ajustes salariales. Adem\u00e1s, entre mayor desviaci\u00f3n exista en las expectativas frente a la meta de un banco central, mayor ser\u00e1 la afectaci\u00f3n en la credibilidad del ente emisor.<\/p>\n\n\n\n

Puntualmente, en Estados Unidos las expectativas de largo plazo (10, 20 y 30 a\u00f1os) se han mantenido relativamente estables entre 2018 y 2022 al oscilar en el rango de un 1,8% a 2,5%. Ello refleja que el mercado no anticipa que el problema inflacionario sea de largo plazo.<\/p>\n\n\n\n

Por su parte, las expectativas de mediano plazo (5 a\u00f1os) han aumentado en 1,4 puntos porcentuales entre febrero 2022 y diciembre 2019. Esto para ubicarse en 3,1%. No obstante, esa desviaci\u00f3n es menor a los datos de inflaci\u00f3n registrados actualmente.<\/p>\n\n\n\n

Ante esto, las expectativas inflacionarias no muestran un desv\u00edo significativo frente a la meta promedio de inflaci\u00f3n de la FED del 2% en el mediano plazo. Adem\u00e1s, el problema de inflaci\u00f3n no radica en problemas del manejo de expectativas. Sino en desequilibrios de la oferta y demanda.<\/p>\n\n\n\n

Contexto de la inflaci\u00f3n y conclusiones<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Dado el contexto de la inflaci\u00f3n, se puede llegar a varias conclusiones:<\/p>\n\n\n\n